招商期货 |  招商致远资本 |  招商投资 |  招商证券香港 |  English 官方微博 软件下载 登录web交易 专家在线 财管计划 理财超市 网上招聘 营业网点实时行情

梦之城娱乐 注册:国轩高科(002074)—业绩基本符合预期,毛利率、装机维持在行业前列

作者: 游家训,陈雁冰,刘珺涵
时间: 2018年08月31日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 审慎推荐-A
相关股票代码: 002074
阅读权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可阅读全文
摘要: 报告名称:国轩高科(002074)—业绩基本符合预期,毛利率、装机维持在行业前列
研究员:游家训,陈雁冰,刘珺涵
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20180830

行业/子行业:电力设备
公司名称及代码:国轩高科(002074)
投资建议:审慎推荐-A

【内容摘要】

业绩基本符合预期。公司上半年扣非业绩下滑较多,主要系1)出货价同比下滑较多导致毛利率同比下滑3.1个百分点至33.7%;2)应收账款坏账计提较多,导致资产减值损失大幅增长至0.85亿元,去年同期为-0.16亿元;3)上半年公司收到约1.8亿元的政府补助,去年同期约0.87亿元。
产业链垂直布局,动力电池毛利率维持在行业前列。上半年公司动力电池营收22.1亿元(8.7%YoY),毛利率为32.5%(-5.4ppt YoY)。公司上半年动力电池销量预计1.8GWh左右(含储能、低速电动车等领域),主要为磷酸铁锂,不含税单价、成本约1.22、0.83元/wh。公司已完成“镍钴锂资源-部分电池材料-电芯及PACK”垂直布局,因而具有一定成本优势。从2018年上半年看,公司毛利率仍显著高于同行平均水平。
装机量同比高增长,装机量保持在全国前列。上半年在乘用车方面,公司装机量主要由江淮(电芯1供)、北汽新能源(上半年的A00)贡献;商用车方面,公司主要配套申龙、安凯、珠海广通、中通等。据高工锂电,上半年公司装机约0.9GWh,同比增长约81%,市占率约5.9%,基本与2017年全年持平,仍保持在国内第3。
仍在投入三元电池。公司动力电池规模国内居前,2017年底总产能7GWh左右(磷酸铁锂4 +三元3),2018年有望达14GWh左右(磷酸铁锂6 +三元8),考虑到新产能投产后爬坡,预计2018年有效产能8-9GWh。目前青岛和合肥各1条年产1GWh的三元电池产线改造完成,合肥国轩4GWh产能预计下半年投产,公司或将持续发力三元电池。
投资建议。公司铁锂电池具备较强竞争力,三元仍在投入期,鉴于补贴退坡带来的行业价格下行预期,下调至审慎推荐评级,目标价为16-17元。
风险提示:政策不达预期,产能扩张不达预期,竞争加剧导致价格继续下降

【摘要结束】
全文: 该研究报告需要相应权限才能阅读,请在此处 
如果您不能打开pdf格式的文件,请您先下载PDF阅读器
  - 钻石卡用户可阅读全文    - 钻石卡、金卡用户可阅读全文    - 钻石卡、金卡、银卡用户可阅读全文